一、 事件概述
公司近日发布了业绩快报,2013年上半年公司实现营业收3.0亿,同比增长12.59%;上半年实现营业利润1.4元,同比增长20.13%,归属于上市公司股东的净利润83,17万元,同比增长27.44%。实现每股收益0.39元,超出市场预期。
二、 分析与判断:
营收增长超一成来之不易,超过去年水平
在上半年禽流感、反公款消费、地震等因素影响下,旅游行业增速放缓。公司上半年营收同比增长12.6%,好于其他几个主要景区类上市公司,也高于去年全年6%的增长水平。
大索道和演出游客数量增长以及费用控制较好带来利润较快增长
收入增长的主要原因是玉龙雪山索道及印象演出接待游客数量的增长。利润增长的另一个原因是公司上半年费用控制较好。公司三条索道,在营销中有较大的操作空间,用来保证玉龙大索道的乘坐率来提高收入和利润水平。三月份以后大索道的提价也为公司业绩增长带来支撑。
未来进入密集投资期,迎来蜕变前的阵痛
公司传统观光游项目逐渐接近饱和,瞄准市场需求的休闲化趋势,公司率先走出景区,为未来做储备。未来三年公司进入新一轮资本开支高峰期。公司拟募集资金不超过7.8亿元,用于香格里拉香巴拉月光城项目、茶马古道奔子栏精品酒店项目等开发,加之之前公告拟投资14亿元在泸沽湖地区建设精品度假区。未来几年公司业绩增长将受到较大压力,并且异地项目风险较大。公司将迎来蜕变前的阵痛期。
三、 盈利预测与投资建议
反三公消费的长期化,对旅游公司的估值带来长期的压力。景区类公司目前趋于成熟,均在探索可持续发展的新路,短期内估值水平会有一定的下滑。
预计2013-2014年公司的业绩分别为0.81和0.95元,对于目前的估计,市盈率分别为13和11倍。即使是目前旅游景区的整体估值下滑,但公司的估值水平仍明显偏低,合理价位在14元左右,三季度是旅游行业最旺的季节,旅游板块反弹的概率较大,给予“谨慎推荐”评级。
四、 风险提示:
疾并自然灾害、政治、经济大幅下滑等系统性风险。
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