中报业绩预计下行压力较大，或成为股价短期的不利因素13年上半年，公司经营面临流感疫情、限制三公消费、经济增长疲弱等多重压力，这些不利因素对旅游需求的抑制程度可能超出我们之前的预期。我们预计13年上半年黄山风景区游客量下降6~8%（我们之前预期为下降3%）。
由于公司的成本和费用支出相对刚性，中报业绩预计同比下降20-30%。
我们认为13年的市场预期存在下行风险我们预计下半年公司将采取打折优惠措施来吸引大众游客，以确保完成全年310万游客量的经营目标，但是我们认为游客量的增长可能无法弥补门票结算价格的下滑，造成门票收入下滑。我们认为13年市场预期存在下行风险。
下调13/14/15年盈利预测我们将13/14/15年EPS预测从0.62/0.69/0.76元下调至0.48/0.53/0.63元，盈利预测下调的原因：1）经济增长疲弱和限制公务消费对游客量的负面影响超过我们之前的预期；2）受限制三公消费的影响，13年皇冠假日酒店可能亏损3000万元；3）预计13年12月至14年6月期间玉屏索道停业改造，停业可能造成14年净利润减少约2500万（折合EPS约0.05元）。
估值：下调目标价至11.0元，维持“中性”评级基于VCAM得到目标价11.0元（WACC=8.1%），目前13/14年PE为22/20倍。
我们认为目前公司的经营处于最艰难的时刻，并且预计未来一年难以看到明显改善，维持“中性”评级。
